高盛：市场调整未到终点，抛售压力持续积累。美股调整仍在继续，机械性抛售压力持续积聚。高盛衍生品与交易团队认为，尽管市场内部定位已经历大幅重置，但系统性策略的去杠杆进程尚未结束，叠加宏观背景恶化，市场处于更趋平衡但仍脆弱的状态。
高盛估计，CTA及趋势跟踪策略过去一周已抛售约500亿美元全球股票，但未来一周仍有约690亿至700亿美元、未来一个月仍有约980亿至1000亿美元的卖盘待释放，美股将面临较大冲击。
元股证券:ygzq.hk高盛全球金融条件指数过去两周累计收紧逾50个基点，创2023年8月以来最强收紧力度，多项下行风险正加速兑现。高盛销售交易团队指出，油价冲高、非农就业数据不及预期、股市下跌约5%以及私人信贷市场局部出现压力信号，这些因素单独来看不足以终结本轮周期，但叠加效应使市场更加脆弱。
高盛首席衍生品交易员警告，在负伽马主导的环境下，市场面临现货下跌、波动率飙升的风险，安全边际不可高估。过去一个月，系统性策略已合计抛售全球股票约800亿美元，CTA及趋势跟踪基金是主要卖方。高盛估算，仅过去一周CTA净卖出规模即达约500亿美元，后续抛售压力仍相当可观。
非交易商持有的美股期货头寸上周下降约290亿美元，年初至今累计从约3000亿美元降至约2400亿美元。投资者整体仍维持多头，但快速去杠杆表明大规模主动降险操作已然发生。美国上市ETF空头头寸上周再度攀升12.4%，为高盛自2016年以来记录中的第三大单周增幅，宏观产品空头敞口升至五年历史的97百分位。
元股证券高盛研究团队强调，股票结果分布已日趋向下偏斜。估值偏高、地缘风险上升、金融条件趋紧，三者叠加提高了大幅回撤的概率。若市场开始定价经济前景实质性恶化，标普500或进一步下跌约5%至6300点附近，对应市盈率压缩至约19倍。历史上重大油供冲击期间，标普500中位跌幅约12%，峰谷最大回撤中位数约23%。但美国当前能源经济敏感性低于历史时期，且国内能源产量大幅提升，结构性脆弱程度有所降低。
本周市场面临多重期权技术性事件叠加。周五三重到期日（Triple Witching OPEX）规模约达1.3万亿美元delta名义敞口，约占市场总敞口的30%。到期后交易商如何重新布仓，将对市场方向产生重要影响。另一关键结构性因素是JPM Collar头寸，将于3月31日到期。SpotGamma预计，到期后的交易商重新对冲操作将产生明显市场影响，3月31日成为需重点关注的期权驱动异常波动窗口。
本周美联储FOMC会议也构成独立的市场催化剂。在负伽马主导、偏斜度高企、多重到期事件临近的背景下，此前窄幅震荡的市场格局已不复存在，本周是近几个月来技术面最为复杂的时段之一。
在行业轮动层面，资金流向与对冲基金持仓均向历史上油价冲击及滞胀环境中的占优板块集中。能源与医疗保健受到青睐，而高盛对冲基金重仓股篮子近期已下跌约6%。基于此，高盛销售交易团队推介其最新调整的滞胀对冲组合，多头篮子由大宗商品股及防御性复合增长股构成；空头篮子涵盖低质量可选消费、半导体及硬件、消费金融及地区银行、高油价敏感型周期股以及高估值科技。
高盛团队认为，本轮定位重置已推进相当程度——总杠杆下降、宏观空头激增、系统性多头削减、期货持仓收缩、波动率买盘重现。然而衡阳股票配资，触发这轮重置的宏观冲击本身是否已趋于稳定，仍是关键未知数。若油价企稳、信用市场压力可控，近期去风险操作或将为市场筑底创造空间。但若高油价持续向通胀、信贷及增长预期渗透，当前讨论的下行情景将逐步由尾部风险转变为基准情景。
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